購買槓桿ETF前需要簽署風險同意書，但洋洋灑灑好幾大頁，到底實務上會遇到甚麼風險呢?
要了解這個問題，要先建立幾個觀念。
要了解這個問題，要先建立幾個觀念。
第一是，槓桿ETF有好幾種，簡言之這隻ETF的績效會複製對應ETF當日漲跌幅的整數倍，也就是+200%(如上証2X,T50正2)或-100%(如上証反,T50反1)，在外國還有3倍的產品，但台股目前沒有。
第二是，槓桿ETF的績效複製有分不同時段，台股目前4支槓桿都是日報酬，在國外有以周計算也有以月計算的ETF。
第三是，就像ETF追蹤指數有落差，槓桿追蹤標的ETF也會有落差，尤其在波動不大時特別容易出現(如0050平盤，但T50正1和反1都是紅的)。
有了基本觀念，就來看看槓桿ETF的風險的基礎:日複利效應
這裡要建立一個基本的股價觀念，當一支ETF，漲了1%，隔天又跌了1%，後來的淨值會跟原本一樣多嗎？試算一下就知道，應該會少，但量不多，實際計算是1.01x0.99=0.9999，約減少0.01%。那如果是先漲了2%，隔天又跌了2%呢？實際計算是1.02x0-98=0.9996，約減少0.04%。那接著問如果漲跌3%呢?對數學敏感的人，大概可以猜到是損失0.09%，而漲跌4%，對應的就是損失0.16%。亦即若以一日漲幅隔日就跌回來看，N倍槓桿將損失的本金就是(漲幅xN)平方x0.01%。
所以舉個誇張的例子，如果一天漲了30%，隔天跌回來，那2倍槓桿會損失多少，可以算成30x30x2x2x0.01%=36%，看到這裡，多數人應該臉都綠了，因為原本的ETF只損失9%，持有2倍槓桿卻遭致本金損失36%，這就是風險所在。
懂了這層複利關係，那就可以加入日報酬考量了。很多財經網站在討論使用槓桿ETF時，很常使用長期追蹤的圖，表現出數年甚至10年的結果中，當標的ETF是正報酬時，2倍槓桿卻是負報酬，如這張
摘錄自Morningstar: Warning: Leveraged and Inverse ETFs Kill Portfolios (http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=271892)
VWO是標的ETF，EUM是一倍反向，EEV是兩倍反向。
當2008結束時VWO是負報酬，人可能預期買進並持有反向標的就可以獲得正報酬，但實際結果是反向1倍報酬並不如預期多，而反向兩倍的報酬甚至沒達到反向而是負報酬。
圖中最聳動的大概就是10月(October)時2倍槓桿先衝到超過150%報酬後極短時間內甩回接近0%的過程，這這段時間標的ETF竟只是從超過-50%漲回接近-50%而已。
調出實際資料，可以見到EEV三次最高市價是在2008/9/17, 10/9與10/27，取出接續幾天來看
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
9/17 32.03 704.0
9/18 34.00 587.5 6.15% -16.55%
9/19 36.82 455.0 8.29% -22.55%
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
10/09 25.45 890.0
10/10 24.80 863.08 -2.55% -3.02%
10/11 29.83 476.25 20.28% -44.82%
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
10/27 19.72 975.4
10/28 23.07 585.0 16.98% -40.02%
10/29 22.84 572.5 -0.99% -2.14%
10/30 25.18 440.0 10.24% -23.14%
可以見到VWO在這幾天中出現數次6%至20%以上的漲幅，同時造成EEV重大虧損。
其原因就在於複利效果與日計算(其實還有內涵費用)。
舉10/28為例子，當天EEV跌回40.02%，因為複利效應虧損的本金就佔11.53%。而這些虧損就是造成槓桿ETF和標的ETF的長期表現差異，是無法用任何漲幅彌補回來的。
但有幾點是這張圖和台股有差異的。
第一點，美股是沒有漲跌幅限制的，所以會出現一天中漲跌幅達20%以上的巨大衝擊。
第二點，這張圖是2008年，當年金融海嘯衝擊更加深了波動性。
所以在有漲跌幅限制中的股市(如台股與陸股)，使用槓桿ETF而發生一日劇烈波動的機會也會較小。
但要注意台股中槓桿ETF的漲跌是按照標的而定，如T50正2就是14%，上証2X就是20%，不可不慎。若用陸股上証ETF的漲跌10%來看，最大複利虧損是4%，若我們設定可以忍受的範圍是1%，對應的上証ETF漲跌是5%。
所以回到最原本的問題，ETF可以定期定額，2倍槓桿可不可以？實務上當然可以，但想要得到報酬，就要背負相對應風險，所以更專業一點的問法是，這樣的風險有多大以及在哪裡？
簡短回答就是，若一個市場是長期向上，買2倍槓桿ETF的確會帶來超過1倍的報酬，但很難達到2倍，且隨著波動增加，總報酬更會拉低。
若投資人可以接受1%的複利虧損，在標的ETF日波動<5%時就理論上還在該投資人的風險承受區內。但要密切注意這是隱藏的虧損，每持有一日就要承受一次，所以一些國外的財經網站會建議投資人持有槓桿的最長天數是一日，不可不慎。
若有十足信心，加碼下去，攤平成本，等待反彈，擔負標的虧損以及複利虧損的雙重風險，若成功，將有標的有力的反彈帶來的報酬(若反彈持續數日也會有對應複利報酬)，但若苦等不到有力的反彈，複利虧損就會形成沉重的獲利負擔，這也就是和沒有槓桿的ETF做定期定額時的最大不同。
*本文僅簡化假設股價經過一段時間漲跌幅打平狀況
其他相關文章可見
1. 為什麼ETF可以定期定額,2倍槓桿ETF就不行? 一個清晰的實例
http://2opi.blogspot.tw/2015/03/etf2etf.html
2. 為什麼ETF可以定期定額,2倍槓桿ETF就不行? 6年、10年、20年的模擬
http://2opi.blogspot.tw/2015/06/etf2etf-61020.html
所以舉個誇張的例子，如果一天漲了30%，隔天跌回來，那2倍槓桿會損失多少，可以算成30x30x2x2x0.01%=36%，看到這裡，多數人應該臉都綠了，因為原本的ETF只損失9%，持有2倍槓桿卻遭致本金損失36%，這就是風險所在。
懂了這層複利關係，那就可以加入日報酬考量了。很多財經網站在討論使用槓桿ETF時，很常使用長期追蹤的圖，表現出數年甚至10年的結果中，當標的ETF是正報酬時，2倍槓桿卻是負報酬，如這張
摘錄自Morningstar: Warning: Leveraged and Inverse ETFs Kill Portfolios (http://news.morningstar.com/articlenet/article.aspx?id=271892)
VWO是標的ETF，EUM是一倍反向，EEV是兩倍反向。
當2008結束時VWO是負報酬，人可能預期買進並持有反向標的就可以獲得正報酬，但實際結果是反向1倍報酬並不如預期多，而反向兩倍的報酬甚至沒達到反向而是負報酬。
圖中最聳動的大概就是10月(October)時2倍槓桿先衝到超過150%報酬後極短時間內甩回接近0%的過程，這這段時間標的ETF竟只是從超過-50%漲回接近-50%而已。
調出實際資料，可以見到EEV三次最高市價是在2008/9/17, 10/9與10/27，取出接續幾天來看
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
9/17 32.03 704.0
9/18 34.00 587.5 6.15% -16.55%
9/19 36.82 455.0 8.29% -22.55%
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
10/09 25.45 890.0
10/10 24.80 863.08 -2.55% -3.02%
10/11 29.83 476.25 20.28% -44.82%
VWO EEV VWO(%) EEV(%)
10/27 19.72 975.4
10/28 23.07 585.0 16.98% -40.02%
10/29 22.84 572.5 -0.99% -2.14%
10/30 25.18 440.0 10.24% -23.14%
可以見到VWO在這幾天中出現數次6%至20%以上的漲幅，同時造成EEV重大虧損。
其原因就在於複利效果與日計算(其實還有內涵費用)。
舉10/28為例子，當天EEV跌回40.02%，因為複利效應虧損的本金就佔11.53%。而這些虧損就是造成槓桿ETF和標的ETF的長期表現差異，是無法用任何漲幅彌補回來的。
但有幾點是這張圖和台股有差異的。
第一點，美股是沒有漲跌幅限制的，所以會出現一天中漲跌幅達20%以上的巨大衝擊。
第二點，這張圖是2008年，當年金融海嘯衝擊更加深了波動性。
所以在有漲跌幅限制中的股市(如台股與陸股)，使用槓桿ETF而發生一日劇烈波動的機會也會較小。
但要注意台股中槓桿ETF的漲跌是按照標的而定，如T50正2就是14%，上証2X就是20%，不可不慎。若用陸股上証ETF的漲跌10%來看，最大複利虧損是4%，若我們設定可以忍受的範圍是1%，對應的上証ETF漲跌是5%。
所以回到最原本的問題，ETF可以定期定額，2倍槓桿可不可以？實務上當然可以，但想要得到報酬，就要背負相對應風險，所以更專業一點的問法是，這樣的風險有多大以及在哪裡？
簡短回答就是，若一個市場是長期向上，買2倍槓桿ETF的確會帶來超過1倍的報酬，但很難達到2倍，且隨著波動增加，總報酬更會拉低。
若投資人可以接受1%的複利虧損，在標的ETF日波動<5%時就理論上還在該投資人的風險承受區內。但要密切注意這是隱藏的虧損，每持有一日就要承受一次，所以一些國外的財經網站會建議投資人持有槓桿的最長天數是一日，不可不慎。
若有十足信心，加碼下去，攤平成本，等待反彈，擔負標的虧損以及複利虧損的雙重風險，若成功，將有標的有力的反彈帶來的報酬(若反彈持續數日也會有對應複利報酬)，但若苦等不到有力的反彈，複利虧損就會形成沉重的獲利負擔，這也就是和沒有槓桿的ETF做定期定額時的最大不同。
*本文僅簡化假設股價經過一段時間漲跌幅打平狀況
其他相關文章可見
1. 為什麼ETF可以定期定額,2倍槓桿ETF就不行? 一個清晰的實例
http://2opi.blogspot.tw/2015/03/etf2etf.html
2. 為什麼ETF可以定期定額,2倍槓桿ETF就不行? 6年、10年、20年的模擬
http://2opi.blogspot.tw/2015/06/etf2etf-61020.html
槓桿ETF的風險在這篇文章也有量化的介紹，值得一讀
回覆刪除http://tw.morningstar.com/ap/news/130812/%E5%8F%B0%E7%81%A3%E5%B8%82%E5%A0%B4%E6%96%B0%E7%94%A2%E5%93%81%EF%BC%9A%E6%A7%93%E6%A1%BFETF%E5%92%8C%E5%8F%8D%E5%90%91ETF.aspx